[欧易居·移民] 国债违约风险的大小

从2018年之后,“爆雷”一词在国内开始频频出现。最早是“你相中它的利息它盯着你的本金”的那些不太正规的P2P,再后来开始蔓延到银行理财甚至曾经高调承诺“保本”的信托基金……

那么,对于花了大几百万购买的遥远国度马耳他的国债,会不会有“爆雷”风险——这可能是不少人最关心的问题。

2020年7月24日,全球第四大评级机构DBRS Morningstar确认马耳他的长期外币和本币的发行信用评级为A(高),同时,DBRS Morningstar确认马耳他的短期外币和本币的发行信用评级为R-1(中)。所有评级的趋势都是稳定的。

稳定的趋势反映了这样一个事实,即马耳他近年来的强劲经济和财政表现使其在减轻新冠疫情(COVID-19)爆发带来的风险方面处于相对有利的位置,尽管为应对这种传染病而进行的部分封锁和旅行限制可能会导致今年马耳他出现严重但暂时的衰退,但随着经济的逐步开放,强劲的反弹应会出现。而由于剧烈的经济收缩和财政支持计划,2020年的财政平衡和债务比率将会恶化,但是马耳他的公共债务比率预计仍将是欧盟最低的国家之一。

看到这个评级结果,大多数人应该心里都有底了。A级算是主权评级里的最高级了,基本上在主权评级里达到B级以上的都几乎没有什么“违约”风险,到了A级,“爆雷”的可能性已经无限趋近于0。

马耳他的A(高)评级得到欧元区成员国、适度的公共债务水平、稳定的外部状况以及家庭财务状况等方面的的力支持。马耳他经济虽然也受到新冠疫情的严重打击,但影响却大大少于欧元区同行。

与受影响最严重的欧洲国家相比,马耳他的医疗保健危机并不那么严重:截至7月21日,已确诊病例677例,冠状病毒死亡9例。当然,控制病毒传播所需的“限制”措施还是突然终止了一段令人瞩目的经济时期——表现为强劲的经济增速(2013-2019年期间平均每年7%)和与欧盟的人均GDP差距正在缩小。欧委会(EC)的最新预测指出,2020年马耳他的GDP将下降6.0%,随后在2021年实现6.3%的相对快速反弹。即便如此,欧委会预计,2020年马耳他的GDP收缩将是欧元区成员国中最小的。

新冠疫情的冲击也暂时中止了马耳他的强劲财政表现,在短期内大大恶化了预算前景,中断了经济蓬勃发展情况下的连续四年财政盈余(在2016-2019年期间马耳他财政盈余平均占GDP的1.7%)。DBRS Morningstar预计,随着经济反弹和临时支持回落,马耳他的财政预算将在2021年开始重新平衡。马耳他的财政往绩记录和当局对中期财政目标的承诺,为未来几年的财政再平衡提供了支持。

在疫情爆发之前,马耳他的债务与GDP的比率为42.9%,是欧盟中最低的国家之一,并且此前该比率一直在急剧下降。这为政府提供了应对新冠病毒冲击的宝贵空间,而又不会严重损害债务的可持续性。鉴于融资需求和名义GDP损失的增加,马耳他政府预计2020年债务比率将升至54.5%(仍将保持在较低水平)。一旦新冠疫情消退,DBRS Morningstar预计,由于名义上的增长利息支出差额有利,马耳他债务比率将恢复下降趋势。

从某种意义上讲,旅游业是马耳他收入、就业和投资的重要来源。但是,旅游业因为疫情受到打击,在中期将面临不小的阻力。马耳他的对外账户在很大程度上将受到对旅游业的不利影响,而且还将受到总体外部需求减少和供应方中断的影响。尽管如此,预计马耳他在未来几年将继续录得经常账户盈余。由于经常账户盈余强劲——主要是由其出口导向型业务部门(尤其是博彩业)推动的——马耳他在2020年第一季度积累了庞大的正国际净投资头寸,占GDP的64.3%。

由此看来,马耳他经济主要的不确定性是新冠疫情和旅游业的未来发展所造成的。尽管近期前景仍不确定,但马耳他的外部地位和潜在增长率仍然强劲,预计中期其经济增速将迅速恢复至3%以上的水平。

DBRS(Dominion Bond Rating Service)是加拿大权威信用评级公司,于1976年由Walter Schroeder成立,总部设于多伦多,安大略。DBRS是美国证券交易委员会SEC认可的NRSRO(Nationally Recognized Statistical Rating Organization)成员之一。2019年5月29日Morningstar(晨星)以6.69亿美元收购全球第四大信用评级机构DBRS,收购完成后DBRS与晨星信用评级(晨星信用评级)业务的结合。

信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小,以及经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿。国际上流行的国家主权信用评级(Sovereign Rating),体现一国偿债意愿和能力。