如何去炒雾霾——主题概念链全攻略

2016年1月8日 15:22 阅读 3462

澄泓研究理念:让研报变诚实,使投资更简单。


澄泓研究·新视界工作室成员:简放、Jirachi、大徐、明日花开、后来居上_dioyan、杨长雍


【引言】


我们都知道,英国首都伦敦曾是著名的雾都。1952年12月5日开始的一星期内,英国发生了历史上著名的“毒雾事件”,也是20世纪十大环境公害事件之一。英国4000人突然离世,超过10万人感染呼吸道疾病,波及儿童老人,很多逝者都因为支气管和肺部重度感染,当时因为严重大雾,救护车都没法正常工作,数周后又有几千人死亡,共计死亡1万2千多人。


英国是最早实现工业化的西方发达国家,在经济快速发展的时期,环境随之千疮百孔。与之对应的是如今工业化进展最快速的东方大国中国,作为工业化的副产品雾霾也侵袭了中国,愈演愈烈。标志性的事件是2015年的11月底至12月初,北京曾被重霾笼罩,PM2.5污染物浓度一度逼近1000微克/立方米的危险水平。


整个华中华北都笼罩在雾霾中,在随后的12月,华东地区也逐渐沦陷。雾霾这两个字,曾经还有很多人念不准确,但如今,已经是一个最具热度的公众话题了,因为与每个人的日常生活,健康与生命切身相关,如果继续恶化下去,已经危及老百姓的生存权。


最新的一个新闻:


2016年1月4日上午,北京市环保局向媒体通报2015年北京空气质量状况。2015年北京PM2.5年均浓度为80.6微克/立方米,同比下降6.2%。对于北京PM2.5浓度值何时达到国家标准,北京环保局副局长方力的回答是,“这需要考虑北京的社会实际,也要考虑到发展等各个方面因素,给一个大概数字,到2030年左右达到35微克/立方米的国家标准,这是我们的一个设想。”


2030年这个数字毫无疑问是让人崩溃的,竟然还有15年的时间,人生能有几个15年,我们的肺能承受多少年。我们不禁要怀疑:这到底是一个不负责任的推脱,还是合理客观的目标?北京2013年的PM2.5年均浓度为89.5微克/立方米,2014年PM2.5年均浓度为85.9微克/立方米。从数据上来说确实是逐步下降的,然后再仔细推算一下,2013年到2015年这两年有一个年化-5%左右的变化率,然后我们可以发现2030年似乎是顺着这个年化-5%左右的变化率算出来的。 


先不去评判这种算法和计划是不是靠谱,我们同样来看一看伦敦曾经走过的路。在毒雾事件发生后,英国是如何应对的:


1953年伦敦专门成立了the Beaver Committee(比弗委员会),用来调查雾霾事件,制定对策。


1956年英国颁布了《Clean Air Acts》(清洁空气法案),这也是世界上第一部空气污染防治法案,强制伦敦市区的工业电厂等全部关闭,只能挪到郊区,城市里设立无烟区,无烟区里禁止使用产生污染的燃料。英国开始大规模改造城市居民的传统用灶,减少煤炭燃烧,改天然气,冬季集中供暧。制定各种奖惩措施。


1957年到1962年,伦敦又发生了12次严重的雾霾事件。


1968年,英国又扩充了《清洁空气法案》。


1974年,英国颁布了《污染控制法》(Control of Pollution ACt),规定机动车燃料的组成,并限制了油品(用于机动车或壁炉)中硫的含量。


到了1975年,伦敦的雾日已由每年几十天减少到了15天,1980年则进一步降到5天。


1980年之后,汽车数量暴增,尾气开始替代煤炭燃烧,成为主要的污染源。


1993年,所有英国出手的新车都必须加装催化器减少污染。 


我们看到,英国从1952年之后采取各种立法强势干预了雾霾问题。最终达到治理效果差不多是1980年,前后经历了近30年。所以北京环保局关于2030年为目标的说法在合理范围之内。 


因此,治理雾霾将是一个需要长时间持久努力的事业。这也意味着相关产业可以做长期的投资,雾霾本身的严重性也使得相关概念可以做短期的炒作。显然这是一个值得重点关注和思考的领域。那么接下来我们来做更深入的思考。


【板块与范围】 


近几年随着人们健康意识的提高,雾霾问题被一步步推上风口浪尖。从英国的例子也可以看出,雾霾与工业化呈强正相关,初期的高速发展往往是靠牺牲环境换来。这就像是资本市场的原始积累,在原始积累的过程中,会伴随着一些这样那样的问题,我们习惯用一个词语来形容:原罪。而雾霾就是工业化的原罪。


当完成原始积累后,反手要做的,就是消灭原罪。当可持续发展成为核心理念,着手治理污染就是必要的手段,“环保”升级成为继续发展的前置条件,国家将出台一系列政策,有分析称,在十三五期间,环保行业投资将达到17万亿。回顾近几年的环保板块,表现已相当出色,从下图可以看出,自2011年以来,整个环保板块涨幅接近4倍,而沪深300涨幅仅仅20%多。



另一方面,国家治理雾霾的措施应该是疏堵结合,大力发展清洁能源,减少污染源亦是重中之重。所以未来几年的投资方向,除了环保,还应该关注新能源汽车、核能、风能的发展动态。 


【时间与事件驱动】


目前,雾霾是否已成为政府工作清单内最紧迫最终要的问题呢?似乎是,但实际上并不是。国家“十三五”规划提出推进美丽中国建设,但并未将雾霾问题单独列出来。国家治理环境污染更多的是从调节产业结构、促进产业转型升级等方面用力。比如“十三五”规划提出,设立绿色发展基金,推进传统制造业绿色改造,促进新能源汽车产业发展等。习总书记在谈到雾霾问题时曾说“解决环境问题要积极有为也要耐心持久”“在问题面前也急不得,用生活的淡定去面对这些问题”。我们看到的是,政府在“十三五”期间第一要务依旧是发展,解决雾霾问题并不是第一优先。 


雾霾问题进入公众视野已经有好几年了,但一直没有得到足够的重视,直到2015年2月柴静的纪录片《穹顶之下》,当时让雾霾治理板块躁动一时,但是可持续性较弱,热点很快烟消云散,应该说彼时的资本市场很聪明的给出了符合实际的判断。然后到了15年12月,雾霾带给人们的伤害和影响已进一步升级,雾霾问题必须解决刻不容缓。


当雾霾问题升级为民生问题,民意必将倒逼政府下大力气解决雾霾问题。因为按照共产党的执政理念,涉及民生的问题是大问题,末端执行上即使有问题,在大方向的把握上从不会懈怠。大气污染防治法和环境保护法已经开始实施,但太宽泛,未来或需要一个更加有针对性的类似英国“清洁空气法案”的“雾霾法案”。如果没有一个针对性的强制法案,雾霾问题很难得到有效控制,而雾霾问题不得到有效控制又显然是不可想象的。所以结论是未来一定会出现一个这样的法案。 


根据以上,我们得出的结论是:雾霾概念还需要等待,离真正爆发可能需要一两年甚至更长的时间。我们可以梳理出雾霾概念启动的相关事件驱动是:


1、什么时候政府开始整治环保系统的官员不作为时,方是政府要用力之时。目前看来,环保系统依旧弱势。


2、事件影响进一步升级恶化,炒作动力随着严重性的增加,将越来越有力。


3、进入针对性的专项立法,政策法规上的动作可以成为雾霾概念的启动标志。


【投资思路的选择】


短线投资者应该配合短期可能出现的热点,对相关概念股有所储备,在炒作出现时及时介入强概念的个股,比如小市值的平台型公司,近期有相关资本项目配合的公司。 


长线投资者若觉得短期的热点突击较难把握,应当关注在治理雾霾过程中业绩真正提升的公司,以时间换空间。或者政府已开始大力支持的明确方向,如新能源汽车、核电等领域,业绩和估值都有望强力上扬。 


【个股切入点详解】


有了基础的思路,下面深入挖掘雾霾概念的链条,主要从雾霾的成因入手,分别找出匹配度高值得关注的个股,找出看好的理由。


雾霾成因非常复杂多样,关于污染物的公认成因主要有四个:燃煤、汽车尾气、工业排放、建筑扬尘。


1、燃煤是最大的原因,控制燃煤造成的污染有两个方向:一个是替代,一个是净化。


替代燃煤供暖供热,最直接的是天然气。值得重点关注的天然气股有:


1)新疆浩源(002700) 


公司立足新疆南疆地区,是国内为数不多的独立拥有长输管道、天然气中下游一体化业务模式的天然气输送及销售龙头企业。公司天然气业务以阿克苏市为中心,主要覆盖新疆南疆地区,公司的主营业务为民用燃气业务、车用燃气业务和燃气管道安装业务。


公司财务安全,资产负债率只有17.55%,且无有息负债。公司毛利率保持在40%以上,公司ROE保持在12%以上。


公司市值偏小,目前最新市值仅53.3亿(1月5日)。公司具备良好的成长性,营收和净利润连续五年保持两位数的增长。公司是属于小而美的成长性公司。 


2)大众公用(600635) 


燃气产业为“大众公用”大力发展的核心产业。控股企业上海大众燃气有限公司是一家集燃气输配、销售和服务于一体的大型城市燃气运营企业, 占上海燃气销售市场近40%的市场份额,拥有近200万户燃气用户,6100余公里燃气地下管网。公司服务着浦西苏州河以南区域160余万燃气用户,拥有三座公称储气总量达190万立方米的大型燃气储配站。此外公司还投资上海郊县松江、奉贤两家燃气公司,通过管理输出实现联动发展,提升企业效益。近年来,随着申城建设日新月异,上海市南地区的燃气市场也得到了长足的发展。


替代燃煤发电,相关的是新能源:风能,光能,核能。风能和核能是最早开始利用的清洁能源,光伏产业在几年前也经历了大发展。但过去的几年,弃风弃光问题比较突出,现在国家已经加大了政策引导力度,核能则因为某些安全隐患和民众忧虑问题而一度停滞,但现在也已明确了大力发展的方向。波折过后,我们认为风,光,核都有再次出发的动力和空间,值得关注的有:


3)江苏神通(002438) 


核能概念。盘子小,易推倒。核电蝶球阀龙头企业,市场占有率100%,受益核电发展;14年核电发展停滞,导致公司15年营收、业绩大幅下滑,基数较低,已签订多个订单,16年下半年将兑现业绩,可望实现困境反转;存在外延并购可能。


4)康达新材(002669) 


风电概念,兼具军工概念,主营高端粘胶剂,结构胶粘剂行业的隐形冠军,是国内最大的专业胶粘剂生产、研发型企业之一;其中主营产品环氧树脂结构胶在风电领域的市场占有率高达68%,改性丙烯酸酯胶在扬声器、磁电机制造等细分市场的占有率达30%以上。根据券商预测,未来三年净利润复合增长率在50%以上,小盘高成长属性显露无疑。


5)台海核电(002366) 


核能概念。目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代 AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商。其在核岛主管道领域深耕多年,市场占有率高达 48%。公司计划在未来三年里在主管道业务的带动下,实现其他核级产品的全面增长。公司定增募投项目预计2016年12月底完工,预计实现营业利润1.8亿。


公司已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力,整体工程设备采购金额近7亿元。公司已经取得《武器装备管理体系认证证书和军工保密体系认证》等相关军工的资质认证。公司在核电领域的累积为其进入其他民用设备制造业奠定了良好的基础,其他民用设备制造的高端进口替代将成为公司新的业务板块。 


6)天奇股份(002009) 


风能概念。从事风电复合材料和结构件两大业务,结构件利润率提高,材料小批量生产,尚未盈利。转型自动化仓储和汽车拆解,未来空间巨大。技术面走势良好。


净化方向主要是脱硫脱销,我们可以关注两大龙头品种:


7)三聚环保(300072) 


三聚环保是大气治理细分龙头,经过近几年高速发展,已拥有炼油催化剂、化工催化剂、聚烯烃催化剂、脱硫剂、脱氯剂、脱砷剂、催化裂化助剂、液体助剂、分子筛、氧化铝等几大系列80多种高科技环保产品,以及“液化气无碱脱硫组合工艺”、“恶臭污染治理”、“轻质油品脱硫脱臭”、“丙烯精制工艺”等成套工艺技术,申请44项国内外发明专利,目前25项国内外发明专利已获授权,部分产品获得省部级科研成果验收、鉴定和科技进步奖,部分产品的技术性能达到了国际先进水平,并且已经在美国推进湿法脱硫工艺项目。其主要客户是石油化工、天然气、钢铁、煤化工等领域,根据报告期信息披露,已经连续9个季度净利润增长率大于100%。 


8)清新环境(002573) 


清新环境是一家主业从事大气环境治理,以脱硫脱硝除尘为先导,集投资、研发设计、建设及运营为一体的综合性服务运营商,其核心技术“旋汇耦合脱硫装置”取得国家专利。该技术具有脱硫除尘效率高、工况适应性强、能源消耗低等优势。采用该技术承建的陡河发电厂8号200MW机组脱硫工程于2005年成功投产并通过中国电力企业联合会组织的运行检验,标志着我国首次在大型火电厂发电机组上采用自主研发的湿法烟气脱硫技术取得成功。


此后,公司先后取得了1000MW及以下机组百余台套烟气脱硫工程业绩,确立了国产脱硫技术在行业中的战略地位。公司同时拥有选择性催化还原法(SCR)、选择性非催化还原法(SNCR)以及SCR/SNCR混合法等烟气脱硝技术,并研发出自有知识产权的层流塔技术及其配套直接换热解析塔技术,为环保要求极为严格的重点污控地区及国家富煤少水地区的能源基地建设提供了完整、可行的脱硫、硝、汞、尘、二噁英等环保综合治理解决方案。2014年公司在多年研发积累基础上成功研发了单塔一体化脱硫除尘深度净化技术,为助力我国大型火电以低成本实现超净排放提供了创新性的解决方案。清新环境近几年高速增长,净利润复合增长率保持在50%以上。 


2、汽车尾气是仅次于燃煤的要素,按照社会发展规律来说比重会上升。控制尾气也有两个方向:一个是尾气排放,一个是新能源汽车。 


其中尾气排放的最优标的:


9)南华仪器(300417) 


它是一家专业从事机动车环保和安全检测用分析仪器及系统研发,生产和销售的高新技术企业,公司是一家行业领先的机动车环保安全检测设备生产商,公司产品主要服务于汽车维修行业和汽车检测行业。 


10)海越股份(600387) 


作为异辛烷主要的生产企业,最近极有可能通过浙江省自定的尾气排放标准,标准规格高于国标。但目前汽油添加剂的消费税问题还未落地,是目前主要的问题。 


更彻底解决尾气问题的是新能源汽车。几乎可以确定,新能源汽车+充电桩组合,将是未来一两年里最强势的概念组合,这里值得关注的个股非常的多。新能源汽车概念的完整链条应该是从上游向中游、下游过渡。首先是掌握碳酸锂资源的个股,比如锂矿资源股天齐锂业、赣锋锂业、众和股份,然后是中游的六氟磷酸锂、隔膜、电解液,如多氟多、天赐材料、新宙邦、乐凯胶片等,最后才是整车和充电桩,整车当前还是乘用车为主,比如比亚迪、金龙汽车等。


对新能源汽车+充电桩组合众多标的的深入挖掘请关注新视界工作室的后续研报系列。在本篇仅推荐几只特色明显的值得炒作股票: 


11)多氟多(002407) 


动力电池签下大额订单,市场前景看好;整车开始生产,市场炒作可能从产业链上游向下游延伸。


12)和顺电气(300141) 


投资设立“和顺能源”,着力投资发展四大业务单元:电动汽车充电服务,电动汽车分时租赁及运营,分布式发电及储能,新能源电站及充电设施的EPC项目。远期将成为新的利润增长点。虽然终止重大资产重组,但是从其布局而言,意在加速公司在新能源汽车领域的战略布局,16年公司大概率会有相关的资本运作,值得期待。 


13)金龙汽车(600686) 


金龙汽车和宇通汽车是国内新能源大巴两大巨头,业绩两个公司相差不大,但市值却几乎相差四倍,相比宇通客车,市值还有很大的提升空间。


3、工业排放。控制工业排放主要靠企业自觉,要让企业自觉就要靠监测了:除了之前已介绍的南华仪器(300417) ,另一个值得推荐的是:


14)雪迪龙(002658)


雪迪龙是环境监测和过程分析领域的市场先入者之一,公司是环保部十九家现代服务业试点单位之一,公司的业务范围已涵盖气体污染源监测、水质污染源监测、VOCs排放监测、环境空气质量监测、环境信息化平台、环境大数据及第三方服务等领域,监测类别已涵盖在线监测、实验室监测、应急监测及第三方检测。


公司近五年来营收和净利润都保持较高速度增长,而且都是通过内生性增长来实现,与大部分公司通过外延并购实现业绩增长不同。公司2014的毛利率为46%,净资产收益率ROE为15.58%,体现了公司较强的盈利能力。公司的第三方检测服务业务、重金属监测产品,VOCs监测产品将是未来业绩的重要增长点。


4、建筑扬尘。A股市场并没有相关概念比重很大的个股。有一只可以关注:


15)新和成(002001)


公司新上马PPS项目,项目达产后,预计年平均销售收入为5.52亿元,年平均利润1.68亿元。PPS是特种工程塑料的一种,具有耐高温、耐辐射、阻燃、低粘度、高尺寸稳定性、良好的耐熔剂和耐化学腐蚀性、优良介电性能及耐磨损等特性,可以用做防尘网的主要原材料。中国是PPS的第一大消费国,目前相当部分依赖进口。


目前,国内的PPS生产企业和国内的产品从产品性能上和成本上都尚无法与国际企业竞争。新和成的PPS项目已经从生产工艺上实现突破,形成了自己的专有技术,在性能和成本上都具备了与国际生企业竞争的能力。目前具有独一性,业绩也值得期待。


【策略方向】


以上梳理的是一个概念逻辑地图。概念有强弱,逻辑分轻重。必须要有好的策略去做计划。


在短线炒作雾霾的时候,一定要清楚核心是炒作,而不是公司业绩。所以概念越强越好,越是明确,越多人能看懂,热点也就越容易爆发。如果是雾霾事件进一步恶化升级,那么直接治理雾霾的股就处于风口浪尖变得尤为突出。如果立法启动,则平台型的公司更值得炒作。如果政策明显倾斜,则根据具体政策梳理出直接受益逻辑从链条里寻找最合适的个股果断参与。


在长线投资相关个股时,则必须要关注概念的持久性和业绩是否兑现,那么新能源汽车和充电桩是更好的标的。


最后,让我们期待雾霾问题能够尽早得到高层真正的关注,早日启动强力机制引爆雾霾概念股,让雾霾早日成为一个过去式,让我们的生活环境更加美好。


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