新能源整车行业上市公司研究报告

2016年1月20日 20:18 阅读 28885
 澄泓研究理念:让研报变诚实,使投资更简单。


新视界工作室团队:简放、Jirachi、散人gjjn538、大徐、明日花开、后来居上_dioyan、东海jack、杨长雍


【核心观点】


●新能源汽车销量在经历了2015年4倍增速的高增长后,预计在2016年仍将维持高速增长,根据中国汽协预测,2016年新能源车销量预计为70万辆,增长率85%左右。


●新能源汽车消费当前仍旧是政策拉动,未来国家补贴政策退坡,但是地方支持政策(免税、挂牌、摇号、停车等)陆续跟上,政策拉动仍将是主要驱动力。但是新阶段下技术因素和消费需求的驱动比重将逐步上升。


●需要注意的是,2015年4季度商用车增速明显,我们分析与2016年补贴政策退坡有很大关系,消费者为了享受到2015年的高补贴,选择在年底购车,表现出来的就是12月份冲量明显。预计2016年一季度商用车增速会有所回落。


●由于新能源汽车销量的高速增长,将带动该行业整个产业链的高景气度,上游的锂资源和锂电池材料、中游的锂电池、下游的整车和充电桩都具备一定的投资机会。但是从目前来看,投资价值上游>中游>下游。上游供给侧紧张,且产能释放需要一定时间,下游需求侧不断扩大,供需失衡造成原材料价格涨幅过大,未来价格上涨会向中下游传导,对处于产业链末端的新能源整车有一定程度的影响。因此,全产业链布局的车企更具备投资价值。


【导读】


2015年,是中国新能源汽车行业强势崛起和值得骄傲的一年。这一年,新能源汽车产量同比增长4倍,在宏观经济整体萎靡的背景下,这样的成绩显得格外亮眼。当前,环保压力持续增强,在巴黎气候大会降低碳排放形成共识的情况下,新能源汽车更是被赋予了更多的“环保”责任。同时,在中国经济转型的特殊时期,新能源汽车领域得到了政策的大力支持,国内新能源汽车与国外几乎处于同一起跑线上,这也是经济转型与民族汽车工业实现“弯道超车”的着力点。  


今天为大家带来新能源整车上市企业简要分析。 


【2015年新能源汽车行业整体回顾】


1.1 2015年我国累计生产新能源汽车37.90万辆,同比增长400%。



工信部1月11日发布的数据,根据机动车整车出厂合格证统计,2015年12月,我国新能源汽车生产9.98万辆,同比增长3倍。其中,纯电动乘用车生产2.57万辆,同比增长114%,插电式混合动力乘用车生产1.05万辆,同比增长2倍;纯电动商用车生产5.78万辆,同比增长6倍,插电式混合动力商用车生产5725辆,同比增长51%。


15年累计生产新能源汽车37.90万辆,同比增长4倍。其中,纯电动乘用车生产14.28万辆,同比增长3倍,插电式混合动力乘用车生产6.36万辆,同比增长3倍;纯电动商用车生产14.79万辆,同比增长8倍,插电式混合动力商用车生产2.46万辆,同比增长79%。



1.2 2015年新能源汽车高增长的原因分析


新能源汽车的异军突起,背后主要原因一是国家产业政策和补贴的驱动;二是技术逐步成熟与消费需求驱动。


【新能源汽车政策综述】


未来五年补贴标准出炉进一步引导消费需求,连续性政策提振市场信心。2015年4月22日四部委联合发布了《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,明确了未来五年新的补助标准,同时资金申报和下发由原来的审批改为预拨。该举措保持了政策的连续性,体现了政府加大支持力度推进新能源汽车的决心,一方面增强了消费者对新能源汽车的消费信心,另一方面能够推动车企的生产研发和推广。补贴标准的明确从消费者和生产商两方面共同给予新能源汽车市场信心和支持,消费需求引导至新能源汽车的趋势已基本确定。同时我们认为,在国家支持政策频出的背景下,公共领域应用车型将首先放量。


中央财政补贴预计将超过2000亿元,其中1300亿元将用于轿车与乘用车,个人用车领域获益效应明显。根据国务院2012年出台的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》要求,2020年我国要完成500万辆新能源汽车产销量目标,根据15年的目标确定2016年后的新能源汽车产销量目标将为450万辆,按照目前的补贴标准估算,预计中央财政对未来五年新能源汽车的补贴总体将超过2000亿元。


表1:中国新能源汽车2016年至2020年补贴规模预测



2016年至2020年新能源汽车推广应用财政支持政策也开始实施。这一政策鼓励汽车生产企业推出更高续航能力的产品。具体内容是,2016年起续驶里程在80km~150km的新能源乘用车的补贴金额将下降1500元~6500元/辆,而续驶里程在250km以上的电动车和燃料电池乘用车补贴金额分别提高了1000元和2万元/辆。


相对以往月份,12月的一系列政策有节前集中发布以赶上16年实施的“末班车”的趋势,其覆盖面更广,涵盖新能源车辆生产、购置、使用与基础设施(充电桩)各大领域,且大部分于2016年1月1日起实施。


表2:2016年起实施的新能源政策汇总



2016年新能源汽车行业将仍旧由政策主导,但政策重心逐步发生转移。我们整理收集了2016年行业将发布的政策,在财政补贴逐步下降的背景下新的系列政策展示了新的动向:(1)通过约束性指标如交叉补贴或通过节能减排要求刺激厂家自主研发车型,使市场量产车型增多、带动消费者自主需求增长;(2)通过改善使用环境及推进基础设施建设(主要是充电设施建设、普及),改善用户体验并扩大消费群体和市场。


表3:2016年预计发布政策汇总



2016年是第一批补贴下降到来之时,补贴政策将对今年第一季度的产销量产生一定影响。据财政部此前通知,十三五期间购车补贴退坡将分为三个阶段:


表4:十三五期间购车补贴下降情况汇总



一方面,2015年第四季度以来的高增长一定程度是地方政府达标压力与补贴到来前乘补贴“末班车”主导的结果,供过于求的压力隐现;另一方面,尽管政策密集,到目前为止汽车“使用端”并无重大变化——续航能力技术、成本无法短时突破,充电基础设施的建设也存在时间周期。因此,2015年考核压力下的冲量更多是对今年业绩的提前透支,一季度的产销在补贴下降的助推下有较大可能出现下滑。


但是,新阶段下技术因素和消费需求的驱动比重将逐步上升。一方面,以北京为代表的限购城市传统小客车摇号中签率的不断下降,新能源小客车免摇号和不限行措施势必将激发消费者购买热情。随着国务院要求不得对新能源汽车限购限行,限购城市逐一落实,从而将使北上广深等限购城市继续成为新能源汽车推广主力区域;另一方面,补贴下降的政策环境、自主购车需求的上升、新能源汽车购置端与使用端优惠拉动消费者需求增长、国际及合资品牌的竞争有利于不断激励国内企业不断通过技术改进提高新能源汽车产品质量,降低产品成本。我们认为随着新能源汽车产业环境的不断完善成,未来技术因素和消费需求将成为推动新能源汽车产销放量的主要驱动因素,但短期内这些驱动因素无法成为决定性因素。


【未来新能源汽车增速预测】


中国将在2016成为全球最大的电动汽车市场。


国务院2012年出台的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》要求,2020年我国要完成500万辆新能源汽车产销量目标。《中国制造2025》提出到2020年,自主品牌纯电动和插电式新能源汽车年销量突破100万辆,在国内市场占70%以上;到2025年,与国际先进水平同步的新能源汽车年销量300万辆,在国内市场占80%以上。


2016年1月12日,在中汽协召开的信息发布会上,对于2016年各细分车型销量分别进行了预测,其中,新能源车销量预计为70万辆。



按照《中国制造2025》规划,以2015年新能源汽车37.9万辆为基数,到2025年,复合增长率为22.9%。需要说明的是,该预测仅仅是按照规划,是相当保守的预测。我们再看一下业内人士的预测:



根据该预测,新能源汽车保守复合增长率为40%,乐观情况下将达到58%。


综上所述,无论是国家规划还是行业内预测,未来几年,新能源汽车行业高速增长将是毋庸置疑的,新能源汽车产业链的上、中、下游,都将受益于新能源汽车的高速增长,保持高景气度。


【新能源整车行业上市公司对比分析】


4.1 主要新能源车企2015年销量对比


4.1.1 新能源乘用车


国内方面,12月新能源车销售增长较猛,新能源乘用车销量销量3.7万台,同比增速达到1.6倍,环比11月增长50%。15年1-12月的新能源乘用车销量17.68万台,远超过相当于14年的5.8万台的年销量。


(资料来源:电动汽车资源网)


乘联会统计数据显示,12月新能源车企销量排名中,比亚迪凭借多款车型占据销量第一的位置,12月销量突破10000辆达10053辆。吉利知豆本月以6164的销量跻身第二;吉利康迪则凭借微型纯电动熊猫车型以4701的销量位居第三;众泰凭借多款车型以4297的销量紧随其后;奇瑞汽车销量增长了一千多辆,12月销量为2792;北汽新能源略有下滑,北汽12月销量为1906辆;上汽略有增长,12月累计销量达1731辆;江淮以1581辆的成绩紧随其后;本月达一千以上销量车企的还有江铃汽车,本月销量为1143。


(资料来源:全国乘用车市场信息联席会)


国际方面,比亚迪市场份额超过10%,一跃成为新能源乘用车的一哥。就具体车型来说,2015年前11月,特斯拉Model S取代日产聆风领跑,旗下的豪华电动车的销量已达42,000辆。三菱公司全球售出36,000辆欧蓝德插电式混动车,之后是比亚迪秦,前11月售出30386辆,紧随其后的是宝马i3电动汽车,今年前11月售出22,000辆。康迪熊猫、雷诺Zoe、雪佛兰、北汽E系列和大众e-Golf 前十一个月的销量也都在14,000辆到 16,000辆之间。


(资料来源:电动汽车资源网)


4.1.2 新能源商用车(主要为客车)


(资料来源:电动汽车资源网)


4.1.3 产量分布


(资料来源:第一电动)


综上,2015年1-11月,新能源乘用车方面,销量依次为比亚迪、吉利汽车、众泰汽车、北汽新能源、东风汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃汽车、长安汽车;新能源商用车(主要是客车)方面,销量依次为金龙汽车(三龙合并计算)、宇通客车、中通客车。


下面重点对上市新能源车企进行分析。


4.2 基本情况



上表是新能源汽车销量排行靠前的几家公司的基本情况,业绩涵盖了传统汽车的销售,在传统汽车方面,根据工信部公开信息,2015年汽车产销量超过2450万辆,分别为2450.33万辆和2459.76万辆,同比增长3.25%和4.68%,可见传统汽车增长速度已经放缓,对比新能源汽车400%的增速,未来汽车行业的增长,甚至是生存,一定是有创新能力或者首先切入新能源汽车领域的车企。下面重点分析以上车企新能源汽车的投入规划。


4.3 未来规划


4.3.1 比亚迪(002594)


比亚迪过去投入难以精确,仅14/15年在新能源汽车上的投入就超过20亿元。


比亚迪从2003年就开始进行电动汽车的研发,与其它车企不同的是,当时已成充电电池龙头的比亚迪冲入汽车行业的初衷即是为了发展新能源车。公司新能源汽车业务采取了高度垂直整合的经营模式,比亚迪不仅具备传统整车和核心动力总成自制能力、模具开发能力,完善的整车及零部件检测能力,更立足于自身先进电池技术,掌握新能源车产业链核心环节—电池+电机+电控,以及上游的电池材料。尤其是新能源车动力电池,公司从1996年开始涉足锂电池的研发,2002年开始进行电动汽车用的大容量、高性能锂离子动力电池的研究。2006年比亚迪开发出第一款以磷酸铁锂为正极的锂离子动力电池,从而拉开了锂离子动力电池商业化的序幕。高度垂直整合的经营模式提升新技术运用和新产品研发的效率,幵有利于降低研发成本,全面的竞争优势最终体现在公司推出的新能源整车上。


从2008年开始,比亚迪先后推出 F3DM、K9、E6、秦、唐以及与戴姆勒公司合作研发的豪华电动车腾势等新能源汽车产品。2015年1-11月比亚迪新能源车产量已近5万辆,占国内新能源车产量的17%。


在新能源车技术层面,公司提出“542战略”:即百公里加速时间少于5秒、全时4 驱、百公里油耗少于2升这三项性能指标,2015年6月上市的唐即为比亚迪 542战略下诞生的首款车型。


产品规划上启动“7+4”布局:未来比亚迪新能源车型覆盖7个主要目标市场(私家车、公交车、出租车、环卫车、城际间客运车、物流轻卡车、建筑工程车)及4个特种车市场(仓储、机场、矿山、港口的专用车辆),实现对交通运输工具的全面覆盖。比亚迪新能源车战略将由私家车和公共交通双轮驱动向全斱位全市场拓展,扩大公司新能源车的应用范围。


未来规划投入:拟投入110亿元用于铁动力锂离子电池扩产项目、新能源汽车研发项目。铁动力锂离子电池扩产项目由深圳市比亚迪锂电池有限公司实施,总投资额60.22亿元,项目内容包括锂离子电池及相关原材料的生产,建设地址位于深圳市坪山新区坑梓街道,建设周期18个月。项目完成后,将新增动力电池生产能力6Gwh/年,全部用于满足比亚迪新能源汽车生产的需要。按市场价格测算,项目全部达产后,预计可实现效益13.61亿元。新能源汽车研发项目由比亚迪汽车工业有限公司负责实施,总投资额为50亿元,主要包括双模汽车、纯电动乘用车、纯电动客车、电动专用车及相关基础平台的研发。


比亚迪在深圳、南京、长沙等国内城市地区布局新能源汽车生产基地,筹建新能源汽车工厂。比亚迪现有11个生产基地,其中规模最大的4座车厂设在深圳坪山本部(E6和腾势);“秦”则在西安。目前,比亚迪已经在深圳、承德、广州从化、杭州、大连、南京、天津等地布局新能源客车生产基地。


2015年4月,比亚迪在华中地区的首个新能源客车、专用车生产基地在黄陂区临空经济产业示范园奠基。该项目全部建成投产后,纯电动客车年产能将达3,000辆、纯电动专用车年产能将达5,000辆。未来,武汉比亚迪新能源客车产品将重点覆盖武汉乃至整个华中地区市场;新能源专用车将立足武汉,满足全国市场的推广应用,未来还将面向海外市场,开拓新能源专用车出口业务,创造更广阔的市场空间。


2015年8月,天津比亚迪汽车有限公司投资建设的天津比亚迪新能源客车基地一期工程——武清汽车产业园竣工。竣工后的首批“金马”牌纯电动大客车同时下线。据悉,一期建设的联合厂房预计年产3,000辆新能源汽车,2015年将实现500辆新能源车的生产任务。


2015年11月5日,汕尾市与比亚迪股份有限公司签署合作框架协议,比亚迪将在汕尾投资建设新能源汽车产业基地等6个项目,预计项目投产后年产值将达200亿元。按照协议,比亚迪将在汕尾投资建设1个全亚洲最大的综合性汽车试验场,1个满足5,000辆纯电动客车配套的新能源汽车零部件生产基地,1个年产值近百亿元的消费电子及零部件生产基地,1个集研究、开发、测试、培训于一体的比亚迪研究院等项目。


4.3.2 奇瑞新能源


奇瑞新能源汽车技术有限公司于2010年4月正式成立,是奇瑞汽车股份有限公司的子公司,其前身为奇瑞汽车股份有限公司新能源汽车项目组。目前,奇瑞汽车已具备年产90万辆整车的生产能力,建立了A00、A0、A、B、SUV五大乘用车产品平台。其中AO级轿车方面以EV(纯电动汽车)为主,A级和B级以上的车辆则主要是做PHEV(插电式混合动力)。


奇瑞新能源有望在株洲建设年产5万~10万台新能源汽车生产基地。届时,包括在售的奇瑞eQ,以及艾瑞泽3 EV和艾瑞泽7 PHEV均有望在此进行投产。


另外,奇瑞新能源已于2015年早些时候与深圳市欣旺达电动汽车电池有限公司达成合作,双方将共同投资设立芜湖奇达动力电池系统有限公司,主要从事新能源汽车锂电池的生产。


4.3.3 长安汽车(000625)


长安汽车自2001年起启动新能源车项目,至今已投入10亿元,拥有485项发明专利。


未来10年,长安计划投入180亿元用于新能源车产品开发、关键技术量产和产业链培育,并力争到2020年达到新能源车累计销量突破40万辆,2025年新能源车累计销量突破200万辆。未来10年内,长安汽车将分3个阶段分别向市场推出34款全新新能源产品,其中纯电动产品27款(商用车12款、MPV车型6款、SUV车型2款、轿车7款),插电式混合动力产品7款。


计划筹建以重庆、北京研发基地为中心,统筹美国和英国研发中心,聚集全球优势资源,打造新能源产品。逐步完善研发组织架构,建立高效研发团队,到2025年,新能源研发队伍将达到1500余人,逐步形成重庆、北京、保定、深圳四大新能源汽车生产基地。


在新能源汽车渠道布局上,长安汽车一方面计划打造电商平台,另一方面准备通过自身组建的实体新能源销售和推广部,来打造专门的租赁公司、出租车等。


4.3.4 北汽新能源


2015年上半年以前,北汽集团对新能源汽车的投资约20亿元左右。未来2年内将进行20-30亿元融资,投资达到50亿元。


在2015年的新能源产销上制定了跑步前进的目标:全年销量突破2万辆,2016年的目标是不低于4万辆。到2020年,北汽新能源将实现年产销50万辆,持续保持国内纯电动市场第一、全球前四的领先地位。”


根据规划,北汽新能源未来每年将研发4-6款新车型,形成“2、3、4”(即200公里、300公里、400公里)、“高、中、低”(即高档、中档、标配三个级别)、“大、中、小”(即车体大小)完整新能源汽车产品组合。


北汽新能源投资控股建设了两个B2B和B2C纯电动汽车分时租赁服务商,满足私人及政府公车改革的出行需求。作为国内最大的纯电动汽车分时租赁服务商,北汽新能源将在今年实现8000至10000辆的规模。


北汽新能源推出出租车换电电池运营模式。目前,北汽新能源换电模式的出租车在厦门和北京投放了400多台。


北汽新能源集中组建一个充电汽车换电运营的股份制公司。同时,北汽新能源还将走入全国各地跟每个城市的出租汽车公司、运营公司、电池服务公司一起共同来打造属于每一个城市特色的电池运营公司。


数据显示,在私人充电领域,2015年北汽新能源建桩9176个,在北京建桩5421个,在公共充电领域,北汽新能源携手行业主导力量,建桩3326个。


现阶段北汽新能源年产已达2万辆。除北京外后续还规划在山东青岛、江苏常州、江西九江三地再分别建设新能源汽车生产基地。


北汽新能源青岛莱西生产基整体建设规模为年产整车10万辆。第一期建成的莱西工厂将主要负责北汽新能源经济型纯电动汽车的焊装、涂装和总装工序的生产活动。二期工程拟增加冲压工艺,形成完整的汽车生产四大工艺。在产品规划上,一期工程年产C30DB、M30RB两款经济型纯电动汽车5万辆,同时考虑适时导入目前处于研发阶段的A00级纯电动轿车产品。二期将逐步生产C30DS型、C70GB等中高档电动汽车。


4.3.5 广汽传祺


新能源汽车是广汽集团未来发展的重点方向,为此,广汽集团准备成立专属的新能源汽车分公司,并构建1个国家级实验室,掌握电池系统、电机系统、整车控制、机电耦合系统和系统集成5大核心技术,新能源、电商平台、车联网3大发展方向。


广汽乘用车总经理吴松曾表示,未来广汽乘用车将会投入20亿元重点发展新能源车。根据此次公布的规划来看,在2020年,广汽乘用车的新能源汽车能达到10万~20万辆的规模。


4.3.6 江淮汽车(600418)


江淮的新能源汽车先发优势正在逐渐丧失,从2015年上半年的销量数据来看,江淮新能源已经沦为市场上的二流角色,与目前的行业领先者比亚迪汽车、北汽新能源的差距越来越大。


到2025年,在该公司规划的100万台年产销量目标中,新能源汽车将占30%以上。在新能源汽车的技术路线上,江淮汽车将重点发展纯电动和插电式混合动力两大技术平台。在产品布局上将覆盖乘用车和商用车两大领域,形成纯电和插电并行、乘商并举的发展格局。新能源乘用车将以出租、租赁等为突破口,积极开拓公共交通、政务及商务用车等领域,同时加快开拓家庭及私人消费市场。 


未来两年,江淮汽车投入45亿元向新能源乘用车及核心零部件建设、高端及纯电动轻卡建设项目和高端商用车变速器建设三大项目。


江淮目前已有意大利和日本的海外研发中心,与本部的研发基地协同合作,实现在整体设计能力、核心动力总成、模具能力等方面的积累。


新能源乘用车及核心零部件建设项目建设地点位于合肥市经济技术开发区桃花工业园,项目完成后,将形成单班10万辆/年的新能源乘用车、15万套/年的动力电池总成及15万套/年的电机电控的产能。高端及纯电动轻卡建设项目建设地点位于合肥市肥西县新港工业园。项目完成后,将形成单班10万辆/年高端及纯电动轻卡可共线生产的产能。


2015年8月29日,江淮汽车与武汉盟盛人新能源汽车产业园发展股份有限公司、武汉蔡甸区政府签署战略合作协议,将在武汉市蔡甸区投资建设年产1万辆新能源汽车项目。该项目拟于2015年底开工,建设周期12个月,争取到2016年形成年产1万辆新能源汽车的生产营销服务能力。


4.3.7 吉利汽车


2015年11月,吉利发布“蓝色吉利行动”,其核心内容是:


1、率先承诺提前全面实现2020年国家第四阶段企业平均5.0L/百公里燃油消耗限值;2、实现消费者用传统汽车的购车成本购买插电式混动汽车的梦想;3、实现到2020年新能源汽车销量占吉利整体销量90%以上;其中,插电式混动与油电混动汽车销量占比达到65%,纯电动汽车销量占比达35%;4、在氢燃料及金属燃料电池汽车研发方面取得实质性成果;5、实现新能源技术,智能化、轻量化技术在行业的领先地位。


除在兰州等地建有生产基地外,2015年,吉利汽车还在宁波市和义乌市等地规划兴建新能源生产基地。


晋中基地:此甲醇汽车生产基地规划年产整车和发动机各20万台,分二期进行。预计2016年年底建成投产。


宁海基地:吉利新大洋公司是由吉利汽车集团、新大洋机电集团、金沙江创业投资公司三方合资组建,同时也是吉利汽车旗下的第二家合资电动汽车公司。该公司与宁波南部滨海新区在吉利集团杭州总部签订的合作意向,也标志着城市微型纯电动汽车项目将落户宁海,该地也有望被打造成电动汽车总部基地。该生产基地总投资达60亿元,建设期限为2016~2020年,其中一期将在2018年前建成投产年产10万台城市微型纯电动汽车。


宁波基地:宁波生产基地规划年产30万辆规模纯电动汽车及部分关键零部件,有望投产包括知豆、知豆D2等微型电动汽车产品。


义乌基地:义乌生产基地建设形成年产10万台新能源高端商务用车整车规模,有望投产博瑞插电式混动版、新帝豪电动版等车型。


南充基地:2015年6月底开建,计划投资70亿元,建成年产新能源商用车10万辆和燃气发动机5万台生产基地。


4.3.8 江铃汽车(000550)


2015年初,江铃汽车集团成立了新能源汽车有限公司。江铃集团采取了混合动力车、纯电动车两条产品规划路线。其中,纯电动车战略目标是取得国内电动车市场份额10%,按照对行业的预计,2020年江铃集团纯电动车产量将达到6-7万辆。现阶段,截至10月底,E100纯电动车已销售3200余辆,预计全年销售5000辆。15年10月8日,江铃汽车在全景网互动平台上表示,公司新能源车型仍处于研发阶段。


4.3.9 东风汽车(600006)


尚未公布十三五新能源汽车发展规划。过去5年,新能源汽车投入超过30亿元。2014年投入24亿元建设新能源乘用车基地。


4.3.10 长城汽车(601633)


15年7月,长城汽车发布公告称,拟定增168亿资金投入新能源领域,募集的资金均围绕公司主营业务和战略升级方向,用于新能源汽车、智能汽车以及关键零部件的研发。



在新能源车型方面,长城将会投资50.8亿元用于新能源汽车研发项目,未来将会推出“ISG轻混车型、P2强混和插电式混合动力车型、电动四驱(eAD)强混和插电式混合动力车型、纯电动车型”等。


长城还对新能源产业的相关配套项目进行了布局。包括年产50万台新能源汽车智能变速器项目、年产50万套新能源汽车电机及电机控制器项目、年产100万套新能源汽车动力电池系统项目。


在智能汽车方面,长城汽车将会在车联网技术、主动夜视、自适应巡航、自动泊车、智能识别和智能娱乐等方面进行研发工作,进一步提升在电子信息处理和控制方面的技术积累。


年产50万台新能源智能变速器项目预计可实现年收入约85亿元,净利润约13亿元;年产50万套新能源汽车电机及电机控制器项目预计可实现年收入约48亿元,净利润约8亿元;年产100万套新能源汽车动力电池系统项目预计可实现年收入约54亿元,净利润约4亿元。上述三大项目建设期都为30个月。


对于新能源汽车,长城汽车很难说是先行者,因为直到2012年公司才开始对这个领域布局。在当年年报中,长城汽车表示,公司设立专业的新能源汽车技术研发团队,并推出了新能源车型哈弗E、长城C20EV。其中,长城C20EV已获得国家汽车产品公告可进行商品化销售。但在此之后,长城汽车的新能源项目似乎再难有突破,公司在以后的年报中都没有提及新能源项目的进展,仅仅表示“将在提升传统汽车市场份额的同时,加大对新能源汽车的研发投入,适时推出本集团的新能源车型,为本集团带来新的利润增长点”。


4.3.11 众泰汽车


按照众泰汽车规划,未来三年将推出至少15款车型,包括紧凑型SUV 2016款T600、紧凑型SUV T600S、中型SUV T700、小型SUV T300、紧凑型SUV SR7、紧凑型轿车Z300、中型SUV SR8、中型SUV 大迈X7。新能源方面,众泰将推出三款微型纯电动车,分别为E200、E300、E500;一款中型纯电动车Z500EV以及A0级、A级、B级三款PLUG-IN插电式混合动力乘用车。


众泰的新能源战略分三个阶段:


第一个五年规划,为“积累与探索的五年”,主要目标是掌握新能源汽车的核心技术,包括整车制造技术、电池管理技术、整车控制技术、电机电控技术等核心技术,同时探索新能源汽车的市场化运营。从2009年第一款众泰纯电动汽车取得生产公告,到80多项专利技术的掌握,再到2014年云100成功上市并当月纯电动汽车上牌量全国第一,已经圆满实现了第一个五年规划的战略目标。


第二个五年规划,为“夯实与扩张的五年”,是三个五年规划中最重要最核心的阶段,主要目标是完善产业布局,扩充产品序列,占领主流市场。第二个五年规划的核心是“15103”战略:打造一个独立的新能源汽车品牌,在5年时间内,推出10款全新的新能源汽车,全面覆盖纯电动车型、plug-in插电式混合动力车型、燃料电池车型三大新能源车型平台。第二个五年规划总投资将超过100亿元,形成年产值超过1000亿元的大型新能源汽车品牌。


第三个五年规划,为“整合与全球化的五年”,核心目标是实现全球化,在技术层面,达到或领先世界先进技术,并引导全球新能源技术的发展方向,在产业层面,通过新能源整车制造打通产业链,通过全球布局,打造全球化的众泰新能源汽车航母战斗群。


4.3.12 金龙汽车(600686)


未来三年新能源客车所占比重会超过95%。按目前投资意向项目测算,从2014年开始,金龙汽车将投入超过40亿元建设新能源汽车项目。


4.3.13 宇通客车(600066)


2011年,投资38.6亿元用于建设国内规模最大的节能与新能源基地项目。14年,以自有资金10亿元成立新能源产业发展基金,用于新能源汽车产业链投资,包括电机、电控等上游零部件,以及销售服务公司、租赁公司、运营维护公司等下游产业。


4.3.14 中通客车(000957)


2011年,投资11.38亿元,建设新能源及节能型客车基地,已经投产。未来将开展二期工程建设,投入20亿元以上。



【新能源整车行业投资风险分析】


5.1 技术路线风险


就目前的情况来看,在新能源技术路线上一直没有定论。从纯电动汽车里,究竟用什么,比如锂电池等材料的技术虽然被热炒,但是还不是很成熟。究竟用什么材料符合汽车技术要求和市场需求,目前还只是在讨论过程中。我们国家的基础研究还是比较落后,整个技术路线应该说还没有定型,总体来说还是处在探索的过程当中。因此在技术路线上存在着许多不确定的因素。


5.2 关键零部件发展不能满足规模化生产的要求


一方面,虽然我国新能源汽车在研发等方面不断有新的突破,小规模的示范运行也取得了成功,但整体上仍处于发展初期,即使在目前最成熟的混合动力汽车技术领域,在关键零部件的可靠性方面,仍不及国际领先零部件企业的水平,难以满足规模化生产的要求,如果新能源汽车进行批量生产,一些关键零部件仍需从国外进口。另一方面,没有真正形成集团作战。新能源汽车不仅要把发动机用电换成电池,绝大部分汽车里的东西都是用电的,对很多部件要进行改造。汽车是集成系统,电池、电机、电控、电池管理系统等一系列的东西是需要集团作战。


5.3 市场进入壁垒继续降低


由于2015年新能源汽车的高速增长,加上国家政策的大力支持,势必吸引更多的厂商进入新能源汽车领域,从公开信息可以了解到,好多上市公司通过收购等切入新能源汽车的生产和销售,比如多氟多、京威股份等,新能源汽车会迅速成为红海,应该关注有先发优势、渠道优势和技术优势的车企。


【分析结论和投资建议】


6.1 新能源汽车销量在经历了2015年4倍增速的高增长后,预计在2016年仍将维持高速增长,根据中国汽协预测,2016年新能源车销量预计为70万辆,增长率接近85%。


6.2 新能源汽车消费当前仍旧是政策拉动,未来国家补贴政策退坡,但是地方支持政策(免税、挂牌、摇号、停车等)跟上,政策拉动仍将是要驱动力。但是新阶段下技术因素和消费需求的驱动比重将逐步上升。


6.3 需要注意的是,2015年4季度商用车增速明显,我们分析与2016年补贴政策退坡有很大关系,消费者为了享受到2015年的高补贴,选择在年底搭车,表现出来的就是12月份冲量明显。预计2016年一季度商用车增速会有所回落。


6.4 由于新能源汽车销量的高速增长,将带动该行业整个产业链的高景气度,上游的锂资源和锂电池材料、中游的锂电池、下游的整车和充电桩都具备一定的投资机会。但是从目前来看,投资价值上游>中游>下游,上游供给侧紧张,且产能释放需要一定时间,下游需求侧不断扩大,造成原材料价格涨幅过大,未来价格上涨会向中下游传导,处于产业链末端的新能源整车有一定的影响。因此,全产业链布局的车企更具备投资价值,比如比亚迪(002594)。 


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